マーケット情報・チャート

2023/04/11

イーサリアムの大規模アップグレード「シャペラ（Shapella）」の概要

イーサリアムは4月5日に年初来高値を更新した。
以下のチャートは2023年1月1日～4月11日のETHUSDの日足チャートである。本レポートでは、直近に控えた大規模アップグレード「シャペラ（Shapella）」について解説する。

シャペラ（Shapella）
3月28日、イーサリアム財団がブログでシャペラの予定日時を発表した(*1)。

本アップグレードは、実行レイヤー（ブロックチェーン上のプログラムを実行する場所）の変更を行う「上海（Shanghai）」と、コンセンサスレイヤー（マイナーが新しいトランザクションを承認する場所）の変更を行う「Capella」という2つのアップグレードで構成され、これらの英字を組み合わせ「Shapella」と呼ばれるようになった。

「上海」は第2回開発者会議の開催地、「カペラ」は北天の星座「ぎょしゃ座」の中で最も明るい恒星の名前から取られている。


アップグレード予定日時
上記イーサリアム財団の発表(*1)では、シャペラ・アップグレードは、4月13日の午前7時27分を予定。

アップグレード日時を多くの参加者が確認しやすくするため、大規模なアップグレードでは、想定アップグレード時刻を可視化するサイトが複数立ち上がる（サイトによって計算方法が若干異なるため、表示時刻も前後する）。代表的なサイトには、Blocknative(*2)やWenMerge(*3)が挙げられる。


なぜ本アップグレードが注目されるのか
シャペラは、昨年9月に行われた「マージ（Merge）」以来の大規模なアップグレードであり、多くの市場参加者の注目を集めている。

シャペラにおける最大の変更点は、2020年12月1日以降、2年以上にわたりロックされていたイーサリアムならびにステーキング報酬を、バリデーターが引き出せるようになることだ。ロックされているイーサリアムの数量は約1,810万枚（4.3兆円規模）に及ぶ(*4)。

長くステーキングされていたイーサリアムのロックが解除されることで、アップグレード後は高い売却需要が発生し、短期的に価格が下落するだろうとの予想が有力である。

一方で、ステーキングされているイーサリアムの平均取得単価は約2,136ドル（*5）であることから、現在価格（約1,900ドル）での売却は発生しにくいのではないかとの見方も存在する（下図の赤線が、ステーキングに使われているイーサリアムの平均取得単価の推移を示す）。

シャペラ実装後にイーサリアムを引き出すことができる時期はステーキング先によって異なることから、売却圧力は段階的になるのではないかとの仮説も存在する。

以下は、ETH2.0へのステーキングプロバイダーのシェアの推移を表したグラフである。

このうち、最大のシェアを誇るLidoは、引き出し可能時期について「5月中旬になるだろう」とのアナウンスを行った(*6)。

また、Lidoに次ぐシェアとなるCoinbase社の場合、アップグレード完了から24時間後にステーキング解除リクエストを受付開始することを発表している(*7)。

裏を返せば、ステーキングプロバイダー経由で預け入れが行われているイーサリアムについては、シャペラ実装後であったとしても、ステーキングプロバイダーが引き出しに対応するまでは売却圧力にならないとも考えられる。

クリプト分析企業nansenのCEOであるAlex Svanevikは、自身のツイートで、自社リサーチのグラフを引用し、シャペラ実装後の売却圧力について推計を公開（下図）。初期の出金が完了するまで3～4日、全ての出金が完了するまで3～8週間かかり、想定される売却圧力は約2,500～6,000億円になるだろうとのシナリオが示された。

4月14日からはETH Global Tokyo（東京で行われるエンジニアの世界的イベント）が始まるなど、イーサリアムコミュニティが盛り上がるイベントも待ち受けている。シャペラ実装からの数週間は、普段よりも一層、マーケットのボラティリティが上がるかもしれない。

*1）https://blog.ethereum.org/2023/03/28/shapella-mainnet-announcement
*2）https://www.blocknative.com/shanghai-upgrade-countdown
*3）https://wenmerge.com/
*4）https://etherscan.io/address/0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705fa
*5）2023年4月11日時点。Glassnode社のデータより算出
*6）https://twitter.com/LidoFinance/status/1635739580136652825
*7）https://twitter.com/coinbase/status/1636047279793528833

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