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　米国最大のビットコインマイニング企業であるマラ・ホールディングス＜ＭＡＲＡ＞（旧マラソン・デジタル・ホールディングス）は、約１５億ドル相当のビットコイン（ＢＴＣ）を売却したと報じられている。同社は２万８８０ビットコインを１ＢＴＣ当たり平均７万１３７ドルで売却し、今後はマイニング用ハードウェアの追加購入を中止し、代わりにＡＩインフラストラクチャー事業へシフトすると発表した。

　報道時点でマラの株価は０．２４％上昇している一方、対ドルＢＴＣ価格は１．３９％下落している。これは企業のビットコイン準備金モデルにとって弱気なシグナルと解釈できる。

　この売却により、マラの保有ビットコイン数は３万８６８９枚から約３万５３０３枚に減少し、同社は公開市場でのビットコイン保有量において世界第４位の規模となった。

　売却益は転換社債の割引買戻しに充てられ、総負債額は３３億ドルから２３億ドルへと３０％減少した。これにより７１００万ドルの会計上の利益が発生した。第１四半期の売上高は前年比１８％減の１億７４６０万ドルとなり、１２億６０００万ドルの純損失を計上した。

●１５億ドル規模のＢＴＣ売却における実務的仕組みとタイミングの重要性

　マラが発表した売却額は、同社が保有していたビットコインの約５４％に相当する数量であり、２０２６年３月４日から３月２５日にかけて１万５１３３ＢＴＣ（１１億ドル相当）を段階的に売却する形で実施された。

　現在の市場価格に基づくと、残りの３万５３０３ＢＴＣの評価額は約２８億４０００万ドルとなる。これは依然として大きな準備金といえるが、１年前まで同社が示していた「準備金第一主義」とは異なる姿勢だ。

　ここで重要なのは債務買戻しの仕組みである。マラは転換社債を割引価格で償還することで、７１００万ドルの会計上の利益を確保したと同時に、半減期後のマイニング利益率が低下した状況下で負担となっていた利息負担を解消した。

　ＣＥＯ（最高経営責任者）のフレッド・ティール氏はビットコインを完全に放棄したわけではない。同社はビットコインを流動性として活用し、３３億ドルに及ぶ転換社債によって過度に圧迫されていたバランスシートの安定化を図ったのである。

　この違いは明確に認識すべき点だ。利益率が圧迫される中で負債を返済するためにビットコインを売ることは、経営上合理的である。それは投資テーマ自体の放棄とは同義ではない。両者を混同することは、誤った分析結果を導くことになる。

●１５億ドルの売却は、マラのＢＴＣへの確信崩壊を意味するのか、それとも単なる運転資金管理なのか

　ここでは２つの異なる解釈が競合している。弱気派の解釈では、マラはマイケル・セイラー氏（ストラテジー創設者）のビットコイン準備金蓄積戦略を模倣するため、明確に転換社債を発行した。しかしその後、方針を転換し、決算サイクル２回分という短期間で保有分の大部分を売却した。

　もし同社の戦略が真に確固たるものであったなら、サイクル底近くでビットコインを売却するのではなく、別の債務返済手段を模索していたはずだ。

　ＡＩ（人工知能）分野への転換は、ストレステストに失敗した準備金モデルを再構築するためのブランド戦略にすぎない。

　一方、実務的な観点から見れば、マラは第１四半期に２２４７ＢＴＣを新規に獲得すると同時に、年間ハッシュレートを前年比３３％増加させ７２．２ＥＨ／ｓ（１秒当たりの計算速度を示す単位）にまで引き上げている。現在も積極的なマイニング活動を継続している。

　１５億ドル規模のＡＩインフラ投資――オハイオ州ハンニバルにあるロングリッジ・エナジー社の５０５ＭＷ（メガワット）の天然ガス発電所を約１５億ドルで買収したことを中心に――は、ハードアセットからの撤退を意味するものではない。これは、現在の金利環境下でより収益性の高い資本集約型の物理インフラ投資分野への戦略的シフトであり、単なる投資対象の変更に過ぎない。

　ヤフー・ファイナンスの『デイリー・ウルフ』のホストを務めるスコット・メルカー氏は、「ビットコインマイナーはもはやビットコインマイナーではなく、ビットコインもマイニングするＡＩ企業となったのだ」と、この業界の動向を端的に表現している。

　これはビットコイン戦略への確信の揺らぎを意味するものではない。これは資本リターンが向かう方向性を示しているにすぎない。ビットコイン協会が最近ビットコイン準備金の取得を一時停止したのも同様の傾向を反映しており、ＢＴＣ保有に関する企業の確信度は、マラ単体だけでなく、複数のバランスシートにおいて同時にストレステストを受けている状況にある。

　暫定的な結論として、マラの売却は主に債務管理を目的としたイベントであり、その内部に戦略的な転換要素が含まれている。準備金モデルに対するストレスは確かに存在しており、戦略転換の兆候を過度に強調するのは適切ではない。

（イメージ写真提供：１２３ＲＦ）

https://cryptonews.com/news/mara-15b-bitcoin-sale-corporate-treasury-conviction/

This story originally appeared on cryptonews.com.