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　デジタル資産米大統領諮問委員会のパトリック・ウィット事務局長（ホワイトハウスの暗号資産担当首席顧問）は月曜日（１３日）、デジタル資産市場構造法案（クラリティ法）をめぐる交渉が、ステーブルコインの利回り問題でのこう着状態を大きく乗り越え、複数の懸案事項が水面下で並行して解決に向かっていると述べた。

　この動きは、連邦政府による決済用ステーブルコイン規制の基盤構築が立法可能な段階に達していることを明確に示す最新の兆候といえる。

　問題は、この法案をホワイトハウスが通過させたいかどうかではない。明らかにその意思はある。問題は、米上院銀行委員会が政治的なタイムリミットが迫る前に法案の審議公聴会を開催できるかどうかだ。アナリストらは、２０２６年５月の審議期限を逃せば、法案成立に向けた取り組み全体が２０２６年１１月の中間選挙以降にずれ込むリスクがあると警告している。

主なポイント：

・利回り問題の妥協点維持：ウィット氏によれば、ステーブルコインの利回り問題――銀行業界との主要な対立点――は依然として維持されており、これを「解決必須の前提条件」と位置付けている。同氏はこれが残りの課題に取り組むための前提条件だと説明した。

・副次的課題の解決間近：ＤｅＦｉ（分散型金融）における不正資金対策と、政府高官による暗号資産取引利益の制限――トランプ米大統領を標的とした民主党の要求事項――についても、双方が合意に近づいていると報じられている。

・上院銀行委員会での審議待ち：クラリティ法は本会議での採決前に委員会での審議公聴会を経る必要があるが、２０２６年１月に銀行業界ロビー団体の反対により審議が中断され、その後再設定されていない。

・連邦準備制度の役割をめぐる対立：交渉の核心的な争点として、州認可のステーブルコイン発行者に対する連邦準備制度の拒否権保持の有無が依然として残っている。この規定は、サークル社のＵＳＤＣなどの発行者が連邦政府の決済インフラに直接アクセスできるかどうかに実質的な影響を及ぼすことになる。

・銀行業界の意見対立：米国銀行協会は月曜日、ホワイトハウスが発表した経済報告書がステーブルコインの利付き商品が銀行預金に与えるリスクを過小評価していることに対し、批判的な見解を示した。これは業界内で意見が分かれていることを示唆する動きである。

・中間選挙に向けた時間制限：ビル・ヘイガーティ上院議員とシンシア・ルミス上院議員は、４月下旬の法案審議完了を目標として掲げている。この期限に間に合わない場合、選挙後まで審議が延期され、２０２７年まで先送りされるリスクがある。

・注目すべき動向：イースター休暇後の業界・銀行間の最終協議を経て、ステーブルコインの利回りに関する法改正案の最新テキストが発表される見込みである。

●「クラリティ法」連邦基準がステーブルコイン発行者と市場インフラに与える実質的な変更点

　クラリティ法に盛り込まれた根本的な構造改革の核心は、すべての決済用ステーブルコイン発行者が州の認可形態にかかわらず順守すべき連邦最低基準（規制の最低ライン）を確立した点にある。

　この枠組みが導入される以前は、発行者は州ごとに異なる資金伝送免許制度の下で運営されており、統一された連邦レベルの準備金・資本要件や透明性基準が存在しなかった。

　この曖昧さこそが、決済業務や現金管理における機関投資家レベルの大規模採用を阻んできた最大の障壁であった。

　提案されている新枠組みでは、発行者に対して高品質で流動性の高い資産による１：１の準備金保有を義務付け、連邦政府が定める健全性基準を満たすことを求める。さらにＡＭＬ（アンチマネーロンダリング）対策や不正資金対策の遵守も必須とし、特に重要な点として、ウィット氏が確認した通り、現在最終調整中のＤｅＦｉ特有の新たな保護措置も含まれることになる。

　ＤｅＦｉ関連規定は単なる形式的なものではない。これらの規定は、ステーブルコインの流動性を仲介する分散型プロトコルが、発行者レベルのコンプライアンス義務を負うのか、それとも独立した主体として扱われるのかを決定するものであり、この区別がＵＳＤコイン（ＵＳＤＣ）とその競合通貨の２次市場全体の構造を形作ることになる。

　ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）の関与は、制度的観点から最も重大な影響を持つ要素である。

　交渉の焦点となっているのは、ＦＲＢが州規制下の発行者に対してオーバーライド権限を保持するかどうかだ。この仕組みはシステムリスクのチェック機能を果たす一方で、実質的に中央銀行がどの発行者が連邦決済システムを利用できるかについて影響力を行使できる手段となる。

　サークル社にとって、このアクセスは決済レイヤーにおけるカウンターパーティリスク（取引相手の破たんリスク）を低減するとともに、従来は非銀行主体には開放されていなかった機関投資家向けの決済チャネルを開放することになる。

　スコット・ベッセント米財務長官は公の場で、中間選挙を控えた緊急性を理由に、２０２６年春の早期成立を強く要請している。これは財務省がこの法案を単なる事後的な整理作業ではなく、市場インフラの基盤を形作る重要な立法と位置付けていることを示している。

　主要両党の上院議員間で合意に達したステーブルコインの利回り問題に関する妥協案は、銀行業界が自らの預金基盤に対する存在的脅威と位置付けていた問題に対処するものである。

　バンク・オブ・アメリカ＜ＢＡＣ＞のブライアン・モイニハンＣＥＯ（最高経営責任者）は２月、議会が利息に類するリターンを承認した場合、数兆ドル規模の預金が利回り付きステーブルコインへ移行する可能性があると警告していた。

　ウィット氏は２月に開催されたＥＴＨデンバー会議で、ステーブルコインの報酬を「残高」ではなく「特定の活動または取引」に限定する文言を提案し、違反時には１日あたり最大５０万ドルの罰金を科すという規定案を提示した。この提案内容が、現在の超党派的妥協案の基礎となったと考えられる。

　この動きは、日本において暗号資産が金融商品として再分類されている状況と類似している。そこでも中核的な立法上の緊張関係は、デジタル資産が既存の銀行システムや決済システムの階層構造の中でどのような位置付けとなるかという点に集中していた。

（イメージ写真提供：１２３ＲＦ）

https://cryptonews.com/news/white-house-clarity-act-stablecoin-breakthrough/

This story originally appeared on cryptonews.com.