マーケット情報

　米上院は休会から戻り、立法スケジュールの最優先課題としてデジタル資産クラリティ法を審議している。同法案の中で最も重大な規定は、市場構造に関するものではなく、連邦準備制度がリテール向けのＣＢＤＣ（中央銀行デジタル通貨）を発行することを明示的に禁止する条項である。

　もしこのＣＢＤＣ発行禁止条項が施行されれば、民間のステーブルコイン発行者に対する唯一の信頼性の高い政府系競合手段が排除されることになる。これにより、サークル社のＵＳＤコイン（ＵＳＤＣ）やテザー社のテザー（ＵＳＤＴ）は、いかなる規制ガイダンス文書でも再現不可能な構造的優位性を獲得することになる。

　２０２５年７月に成立したステーブルコイン決済法「ジーニアス（ＧＥＮＩＵＳ）法」は、ライセンス制度の枠組みを定めたものである。

　デジタル資産クラリティ法は、その下層にある決済インフラを誰が支配するかを決定づけるアーキテクチャについて規定している。これら２つの法案は並行するものではなく、連続した関係にある。上院の６月会期は、この第２の法案が確定するか停滞するかを決定する重要な局面となるだろう。

●クラリティ法が連邦準備制度に与える実際の影響と、上院の審議タイミングが構造的に意味するもの

　この法律の影響は直接的だ。クラリティ法は、連邦準備制度が議会の明確な承認なしにリテール型ＣＢＤＣを一方的に発行することを禁止しており、デジタルドルが消費者に届くためには、単なる規制規則の策定ではなく、立法措置が必要となる。

　これは単なる手続き上の技術的な問題ではない。民間のステーブルコイン発行者が自ら構築できない、しかし法律として存在することで多大な恩恵を受ける、強固な立法上の障壁なのである。

　同法案は２０２５年７月に米下院を通過し、５月の戦没将兵追悼記念日前までに上院の２つの委員会で審議を完了した。農業委員会では１月に、銀行委員会では５月に１５対９の賛成多数で可決されている。現在、上院議員たちは両バージョンを統合した単一法案を作成する必要があり、一部の議員からは８月中の本会議採決が見込まれている。

来年（２０２７）第1四半期には２０２６年の中間選挙戦を受けた枠組みが固まるため、複雑な金融法案を通すための実質的な滑走路は、カレンダーが示す期間よりも短い。過去の報道で詳細に伝えられている通り、今ここで明確化法案が停滞すれば、包括的な暗号資産規制は２０３０年まで先送りされる可能性が高い。

　ホワイトハウスの暗号資産政策顧問パトリック・ウィット氏は５月、独立記念日を期限とする目標を設定していた。この期限は過ぎたものの、今週（６月第１週）始まった法案統合プロセスこそが、次の重要な節目となる。

　上院で法案を可決するには６０票の賛成が必要であり、共和党議員は少なくとも民主党議員または無所属議員７名の賛成を確保しなければならない。現在進行中の倫理条項をめぐる交渉は単なる形式的な手続きではなく、この法案が成立するかどうかの真の決定要因となっている。

●なぜサークル社とテザー社が構造的に有利なのか、そしてリスクの非対称性はどこにあるのか

　法定通貨としてのＣＢＤＣの発行禁止は、市場シェアデータだけでは捉えきれない形で競争環境を一変させる。ＵＳＤＴとＵＳＤＣは全世界のステーブルコイン取引量とオンチェーン流動性の圧倒的大部分を占めているのが現状だ。

　規制当局による規制ではなく、政府発行通貨による代替によって生じる両業界共通の存在的リスクは、クラリティ法が成立すれば解消される。ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）は、市場の力学ではなく法律によって潜在的な競合相手としての地位を失うことになる。

　サークル社とテザー社の間に存在する非対称性については、明確に検証する価値がある。サークル社は欧州でＭｉＣＡ規制への準拠を追求しており、認可された枠組みの下で運営されている。これにより、ＵＳＤＣは規制対象機関が受け入れ可能な機関向けステーブルコインとしての地位を確立している。

　クラリティ法が市場構造に与える影響は、この位置付けをさらに強化するものだ。民間発行者を明確に認可し、連邦準備制度の参入を阻止する米国の立法枠組みは、サークル社がすでに備えているリソースを活用して対応できるコンプライアンス経路を創出する。

　テザー社は大規模な運用を行っており（ＵＳＤＴはオフショア市場や新興市場における流動性で圧倒的なシェアを占める）、監査済み準備金の開示や正式な認可を求める法域においてはより厳しい規制リスクに直面している。

　クラリティ法の上院銀行委員会版には、決済用途やオンチェーン活動で使用されるステーブルコインに対して利回りや報酬を付与することを許可する文言も維持されている。

この規定こそが、ＪＰモルガン・チェース＜ＪＰＭ＞のジェイミー・ダイモンＣＥＯ（最高経営責任者）が異議を唱えている部分である。同氏は、この規定によって暗号資産企業がステーブルコイン残高に対して利息を支払うことが可能になり、銀行預金と直接競合することになると主張している。ダイモン氏の反対はイデオロギー的なものではない。これは純粋に競争上の問題だ。この緊張関係は現実のものであり、今後の議会審議の場で表面化することになるだろう。

　ジーニアス法の枠組みに基づくステーブルコイン規制は、すでに実施に向けて動き出している。米財務省、ＦＤＩＣ（米連邦預金保険公社）、ＦｉｎＣＥＮ（金融犯罪取締ネットワーク）、および外国資産管理局は火曜日（２日）、パブリックコメント期間を終了した。

　この規則制定のスケジュールは、クラリティ法の規定が発行者に対する運用要件としてどのように具体化されるかを決定する重要な要素となる。両規制枠組みは相互に関連し合っている。

（イメージ写真提供：１２３ＲＦ）

https://cryptonews.com/news/senate-clarity-act-cbdc-blocked-stablecoins-win/

This story originally appeared on cryptonews.com.