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　ブラックロックの暗号資産部門がイーサリアム（ＥＴＨ）のステーキング手数料を１８％に改定した。世界最大の資産運用会社である同社は、自社の「ｉシェアーズ・ステークド・イーサリアム・トラスト」（ティッカーシンボル＜ＥＴＨＢ＞、３月１２日上場）において、総ステーキング報酬に対する手数料率を１８％に設定。この手数料は、年間０．２５％の運用管理手数料に上乗せする形で適用される。

　この二重手数料体系は、すでにより単純なコスト想定に基づいてモデルを構築していたアドバイザーや機関投資家から批判の声が上がっている。

　本稿執筆時点で、この信託は３億１８００万ドル相当のステーク済みイーサリアムを保有しており、１８％のステーキング手数料はカストディアン兼バリデーター運用事業者であるコインベース・グローバル＜ＣＯＩＮ＞と折半される。

　現在のイーサリアム・ステーキング利回りが約２．７４％であることを考えると、この手数料だけで約４９ベーシスポイントのリターンが削られる計算になる――スポンサー手数料がＮＡＶ（純資産価値）に影響を及ぼす前の段階での話だ。

●ブラックロックのイーサリアム・ステーキングＥＴＦ手数料競争は、ビットコインＥＴＦと同様の底値に達するのか？

　ビットコインＥＴＦ（上場投資信託）の手数料はわずか１２カ月でゼロにまで引き下げられた。最大手の発行体は一時的に運用管理手数料を完全に免除し、資産残高（ＡＵＭ）の獲得を優先した。インデックスファンドの手法を模倣し、手数料率を圧縮した結果、カストディコストがほぼ製品価格に等しくなるほどの状況が生まれた。

　現在イーサリアム・ステーキングＥＴＦを巡って問われているのは、これがビットコインＥＴＦと同様の力学が働くのか、それともステーキングの複雑性が発行体のマージンを保護する構造的な下限を生み出すのか、という点である。

　不愉快な現実として、ステーキングＥＴＦは現物のビットコイン（ＢＴＣ）よりも運用コストが高い。発行体はバリデーターの経済モデル管理、リスクエクスポージャーの削減、ＭＥＶ（マーケット・メイキング・イールド）抽出メカニズムの定義、報酬分配インフラの構築など、いずれも無料では済まない作業を行わなければならない。

　ブラックロックのＥＴＨＢは資産額の０．２５％を手数料として徴収しており、これは同社の「ｉシェアーズ・ビットコイン・トラストＥＴＦ」＜ＩＢＩＴ＞と同じ水準だ。しかし１８％というステーキング手数料は、ビットコインＥＴＦ市場には直接的な類似例のない、まったく異なる手数料体系である。

　フィデリティが展開する競合製品の報酬率は概ね１０％程度であり、この差はブラックロックの手数料率が８００ベーシスポイントも割高にみえる要因となっている。

　ターンクイー・ファイナンシャルのタイロン・ロスＣＥＯ（最高経営責任者）は率直な意見として、「私に言わせれば、これは常に手数料稼ぎが目的だった。大手銀行や大手ファンドがこの仕組みをパッケージ化し、個人投資家から手数料をむしり取るためのものだったのだ」と述べている。一方、コスモスの共同創業者イーサン・ブフマン氏は、より長期的な視点を持っており、競争が激化するにつれて１８％という報酬率は１５％、さらには１０％程度まで圧縮されると予測している。これはビットコインＥＴＦの普及に伴う手数料低下と同様の傾向だ。

　しかし、ツインステイク・セールス部門ＶＰのハリエット・ブラウニング氏は警告する。積極的な手数料圧縮には隠れたコストが伴うということだ。プロバイダーは利益率を確保するため、セキュリティやバリデーターの透明性を犠牲にする傾向がある。これら２つの現実は共存しており、互いに打ち消し合うものではない。

●リキッドチェーン、早期参入の優位性を狙う

　リキッドチェーンはレイヤー３インフラプロジェクトとして、クロスチェーン流動性レイヤーとしての地位を確立しようとしている。ビットコイン、イーサリアム、ソラナ（ＳＯＬ）の各流動性を単一の実行環境に統合することを目的としている。

　このアーキテクチャは４つの柱を中心に構築されている。統合流動性レイヤー、単一ステップ実行、検証可能な決済、そして開発者がチェーンごとに再構築することなく３つのエコシステムすべてにアクセス可能な「一度デプロイすれば完了」システムだ。

　このプロジェクトは、機関投資家によるＬ３インフラへの資金流入が加速する中で注目を集めつつある。現在のプレセール価格は０．０１４４７ドルで、これまでに６４万６８５７．５６ドルの資金を調達している。プレセール段階の資産には重大なリスクが伴うことに注意が必要だ。流動性は薄く、実行実績も未確認である。この注意点は依然として有効である。

　しかし、次のサイクルにおけるインフラレイヤーを予測するトレーダーにとって、リキッドチェーンは注目に値する選択肢といえるだろう。

（イメージ写真提供：１２３ＲＦ）

https://cryptonews.com/news/blackrock-eth-staking-fee-18-percent-etha/

This story originally appeared on cryptonews.com.