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　米１０年物国債利回りは月曜日（３月３０日）、９ベーシスポイント低下し４．３５％となった。ジェローム・パウエルＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）議長がハーバード大学での講演で、インフレ期待が「十分に抑制されている」と述べたことを受け、これにより、利上げ確率は１会合で２５％から５％へと大幅に低下した。

　ただし、この発言ではＷＴＩ原油価格が１バレル＝１０４．８０ドルで取引を終えるのを防ぐには不十分だった。これは２０２２年以来初めて１００ドルを突破した水準であり、ナスダック総合指数を０．７５％下落させ、ビットコイン（ＢＴＣ）も一時ブレイクアウトの兆しを見せた後、１ＢＴＣ＝６万６５００ドル付近まで押し戻される要因となった。

　市場は現在、相反する２つの方向から圧力を受けている。パウエル議長は金利水準が適切であるとの見解を示している一方、原油価格はインフレ圧力が依然として存在することを示唆している。どちらのシグナルが先に優勢になるかによって、暗号資産の次の方向性が決まることになる。

主なポイント：

・ＦＲＢのシグナル：パウエル議長のハーバード大学での発言を受け、ＣＭＥ（シカゴ・マーカンタイル取引所）のフェド・ウォッチ（ＦｅｄＷａｔｃｈ）による２０２６年の利上げ確率は２５％から５％へと急落。米２年物国債利回りも８ベーシスポイント低下し３．８３％となった。

・原油価格動向：ＷＴＩ原油価格は月曜日に５．３％上昇し、１バレル＝１０５ドル近辺で取引を終えた。これは２０２２年以来初めて１００ドルを突破した水準で、現在も続く米イラン間の緊張が背景にある。

・暗号資産への影響：ビットコインは初期の上昇分を失い、２４時間ベースでほぼ横ばいの６万６５００ドル付近で取引を終了。株式市場とデジタル資産市場全体でリスク選好が後退する中での動きとなった。

・金利見通し：３月１８日のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）では、フェデラル・ファンド金利が３．５０％～３．７５％で据え置かれた。これは２会合連続の据え置きであり、ＳＥＰ（経済見通し）では２０２６年に２５ベーシスポイントの利下げが予測されている。

●パウエル議長、債券市場に時間を与える――ただし原油価格の上昇圧力は依然続く

　パウエルＦＲＢ議長のハーバード大学での講演内容は、債券市場がまさに求めていたタイミングで発せられた。同議長は、ＦＲＢが短期的な原油価格変動に左右されることなく、物価上昇率の見通しを政策の基準としていると明言した。これはまさに、近い将来の利上げを予想してポジションを取っていた市場関係者が最も聞きたくなかった内容だった。

　１０年物国債利回りが９ベーシスポイント、２年物国債利回りが８ベーシスポイントそれぞれ低下したことは、このメッセージが明確に伝わったことを裏付けている。

　そのメカニズムは単純明快だ。利上げ確率が低下することで、利回りゼロのリスク資産を保有するコストが相対的に低下するため、これはビットコインにとって構造的に好材料となる。

　ＣＭＥのフェド・ウォッチが利上げ確率を２５％から５％に修正したという事実は、投機資産に適用される割引率に重大な変化が生じたことを示している。通常の状況であれば、この動きだけでビットコインは明確に上昇する要因となっただろう。

　しかし米１０年物ＴＩＰＳ（物価連動債）の実質利回りが上昇を続けている点は、依然として強い逆風要因となっている。月曜日に名目利回りが低下したとはいえ、パウエル議長の発言が「より厳しい判断を先送りしただけであり、根本的な解決には至っていない」という構造的な解釈が市場関係者の慎重姿勢を生んだ。

　パウエル議長自身がハーバード大学で認めたように、「われわれはいずれこの問題に対処しなければならない時が来るだろう。現時点では、経済への影響がどの程度になるか不透明なため、まだその段階には至っていない」という認識だ。この説明は率直であると同時に、トレーダー用語で言えば「条件付きの承認」であり、同時に有効期限が設定されたシグナルでもある。

　ソーンバーグ・インベストメント・マネジメントのロン・エリクソン氏は、「ＦＲＢは現在の経済状況、原油価格の上昇、地政学リスクにもかかわらず、現状を概ね容認しているようにみえる」と指摘した。この見方は、エネルギー市場が再評価を迫るまでは妥当な判断といえるだろう。

●原油価格１０５ドルが暗号資産市場に与える３つの複合的影響

　原油価格の動向は単一の変数ではなく、３つの並行する伝達経路を通じて作用している。この構造こそが、現在の状況がＷＴＩ原油の単純数値が示すよりもはるかに危険である要因となっている。

　第１に、インフレ再加速の問題がある。ＷＴＩ原油が１００ドルを超えて推移している背景には、米国とイランの対立による中東地域の通常の供給ルートの遮断があり、これが直接的にＣＰＩ（消費者物価指数）を押し上げている。

　ＦＲＢが「期待の固定化」を前提とした政策運営に自信を示しているのは、こうした期待が動かないことを前提としている。しかし現在の水準のエネルギー価格は、歴史的に見てこの固定化の前提を試す水準にある。パウエル議長自身も、パンデミック以降５年間にわたりインフレ率が２％を超えて高止まりし、完全には収束していないことを認めている。１００ドル超の原油価格が持続することは、現行の金利水準維持で十分であるという前提に疑問を投げかけるものだ。

　第２に、利下げの遅れという問題がある。ＦＯＭＣが３月に発表したＳＥＰ（経済見通し）では、２０２６年に２５ベーシスポイントの利下げが１回行われると予測されていた。しかし、マクロ経済システムに原油価格変動というショックが継続的に作用している状況下では、この単一の利下げ予測は楽観的に過ぎるように見える。ＷＴＩ原油が１００ドル超で推移する週が続けば続くほど、緩和政策の実施時期は先送りされ、暗号資産市場におけるレバレッジをかけたロングポジションへの圧力が長期化することになる。

　第３に、地政学的リスクプレミアムの存在だ。イラン情勢は、明確な解決時期が見通せる単純な供給ショックではない。これは終わりのない変数であり、機関投資家のポジションを防御的な姿勢に固定させている。ビットコインＥＴＦ（上場投資信託）からの資金流出がすでに示しているように、資本は防御的な方向へとシフトしており、地政学リスクの持続的な不確実性がある限り、機関投資家がこの姿勢を転換する理由はない。

　これら３つの要素――インフレ再加速リスク、利下げの遅れ、持続的な地政学リスク――こそが、パウエルＦＲＢ議長のハーバード大学での発言を「明確に強気」と解釈しているトレーダーたちが過小評価している点なのである。

●強気派と弱気派：ビットコインがこの相場環境を打開するために必要な要素

　現在の市場全体は、パウエルＦＲＢ議長と原油価格の間で綱引き状態が続いており、ビットコインはその勝敗に応じて反応しているに過ぎない。

　４月下旬のＦＯＭＣでパウエル議長が緩和姿勢を示し、原油価格が下落基調に転じた場合――特に９５ドルを下回る水準まで落ち着けば、インフレ圧力が緩和され、ビットコインにも上昇余地が生まれる。この場合、７万ドル台への再上昇が現実的なシナリオとして浮上してくる。特にＥＴＦの資金流入が再び活発化すれば、その可能性はさらに高まるだろう。

　しかし現状はまだその段階にない。むしろ市場には矛盾するシグナルが散見され、原油価格は高止まりしたまま、ＦＲＢの姿勢は依然として曖昧で、ビットコインは６万３０００ドル前後から６万８５００ドル前後という広いレンジで乱高下している状態だ。

　特に注目すべきは６万３０００ドルの水準だ。この水準を維持している限り、これは単なる調整局面に過ぎない。しかし、この水準を突破すれば、相場は一気に下落方向へ転じる可能性がある。

　目先で真の転換点となるのは、インフレ指標と原油価格だ。原油価格が再びインフレを押し上げ始めるような動きをみせれば、ＦＲＢはより引き締め的な姿勢を取らざるを得なくなり、その結果、リスク資産全般が苦戦を強いられることになる。逆に原油価格が落ち着き、インフレが抑制された状態が維持されれば、市場の緊張が和らぎ、ビットコインにも上昇のチャンスが訪れることになろう。

　つまり、すべては原油価格とＦＲＢの政策スタンスという２つの要素にかかっている。この２つの間の緊張関係が解消されない限り、その他の要素は単なる雑音に過ぎないといえる。

（イメージ写真提供：１２３ＲＦ）

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This story originally appeared on cryptonews.com.